中金宏观：春节因素及短期供给瓶颈暂时推高CPI|2020年1月通胀数据点评

2020年1月CPI从2019年12月的4.5%跳升至5.4%，明显高于市场预期的4.8%。核心CPI同比增速从上月1.4%微升至1.5%。1月CPI月环比增速从12月的0%大幅上升至1.4%。从CPI分项数据来看，食品与非食品通胀均上升。

► 食品价格通胀明显回升。1月CPI食品价格同比增速从12月的17.4%上升至20.6%，月环比为+4.4%（12月为-0.4%）。分项来看，主要食品分项价格环比均有所上升。其中，猪肉价格月环比上涨8.5%，同比增速从上月97%上升至116%。

► 非食品通胀上升。1月非食品价格同比增速从12月的1.3%上升至1.6%，月环比增速从12月的0.1%上升至0.6%。分类来看，1月消费品价格和服务价格环比分别上升1.6%和1.0%。

2020年1月PPI从2019年12月的-0.5%回升至0.1%，略低于市场预期的0.2%。1月PPI月环比增速持平于12月的0%。原材料PPI月环比上升0.3%，对比12月的0%；采矿业PPI月环比上升0.8%，对比12月0.1%；同时，加工工业PPI月环比为-0.1%，对比12月+0.1%。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比大幅上升4.3%，对比12月上升3.8%。中下游行业的价格月环比涨跌互现。具体而言，石油加工、食品制造、水电气生产和供应价格月环比上升，但化学制品、医药制造、计算机、黑色金属加工等价格月环比下跌。

往前看，考虑到新冠疫情的影响、以及春节因素，2月CPI可能快速回落，而PPI可能再度跌至负区间。1月CPI的走势超出市场预期，春节因素及短期供给瓶颈暂时推高CPI。往前看，如我们近期所分析的[1]，年初的通胀数据可能受到春节因素扰动，2月CPI可能明显回落。同时，新冠疫情导致全国大范围推迟节后复工，节后大宗商品供需两弱、价格总体下跌，非食品价格短期内可能将面临下行压力。此外，值得注意的是，货币政策依然有放松空间，货币政策可能在经济指标企稳前加大流动性注入、并引导利率下行。

[1] 请参见我们2020年1月8日发布的中国宏观专题报告《如何过滤春节移位“噪音”来判断2020开局走势？》。

文章来源

本报告摘自：2020年2月10日已经发布的中国宏观热点速评《春节因素及短期供给瓶颈暂时推高CPI|2020年1月通胀数据点评》

袁  越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

易  峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

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